Pregunta: ¿Qué repercusiones está teniendo en los bancos europeos la caída del Silicon Valley Bank (SVB)? ¿Afectará a todos los bancos mundiales como lo sucedido con Lehman Brothers?
Respuesta: Hoy en día la economía global está interconectada, por lo que cualquier evento que surja en algún punto del mundo tendrá repercusiones en el resto. Se habla mucho del efecto contagio, el cual, no sólo ocurre en términos sanitarios (como con la pandemia mundial de COVID-19), sino también en términos económico-financieros. Existen factores de riesgo a nivel internacional que afectan, en mayor o menor medida a todos los mercados y todas las economías. Lo importante es estar preparados para minimizar los posibles efectos negativos de cualquier situación sobrevenida. En principio, la situación provocada por la caída de Lehman Brothers no debería producirse; al menos, no en las mismas proporciones, pues la economía mundial se ha estado preparando para ello.
P: ¿Hasta qué punto el mundo se ha visto enfrentado a otra crisis financiera con la caída de Silicon Valley Bank? ¿Sucederá como con la crisis de 2007?
R: Tras la gran crisis financiera mundial de 2007-2008, con la caída de Lehman Brothers provocada por la crisis de las hipotecas denominadas “basura” de Estados Unidos, las grandes zonas económicas mundiales se han estado preparando, con controles más exhaustivos sobre las entidades financieras por parte de los grandes reguladores (BCE, Reserva Federal…). Esto ha provocado que los efectos colaterales de situaciones individuales de colapso de algún banco no estén provocando un efecto dominó sobre el resto de bancos a nivel mundial. Únicamente se están produciendo caídas puntuales de entidades que, ya antes, estaban pasando por procesos de reestructuración, debido a situaciones particulares muy delicadas, como pueden ser el norteamericano SVB, con un negocio muy concentrado y una gestión bancaria deficiente, o el suizo Credit Suisse.
P: ¿Cuántas empresas de Castilla-La Mancha han podido verse afectadas por esta caída?
R: La caída de bancos como el Silicon Valley Bank, probablemente no habrá afectado en gran medida a las empresas de Castilla-La Mancha. Se trata de bancos con negocios muy enfocados en la inversión en startups tecnológicas, empresas de elevado crecimiento, así como en criptoactivos. Esto hace que, salvo determinadas empresas más innovadoras en lo que a fuentes de financiación se refiere, las empresas de la región no se hayan visto afectadas por esta caída.
P: ¿De qué manera puede verse reflejada la situación del Silicon Valley Bank en la economía de los ciudadanos?
R: La crisis provocada por la caída del SVB podría afectar a la economía de los ciudadanos en el sentido de que ésta tiene un impacto directo sobre la confianza de los consumidores e inversores en la economía en general, y en el sector financiero en particular. Desde el punto de vista financiero, la valoración de las empresas, la evolución de los tipos de interés… dependen, en gran medida, de las expectativas que los agentes económicos tienen sobre la situación futura de la economía, así como de la situación financiera internacional. En este sentido, la incertidumbre provocada por la caída del Silicon Valley Bank, así como de otras entidades financieras, como el banco suizo Credit Suisse, está generando un clima de incertidumbre que podría tener un impacto directo sobre el consumo de las familias e, incluso, sobre la política llevada a cabo por las autoridades monetarias.
P: Silicon Valley Bank ha sido uno de los principales cimientos sobre el qué se sustentaban miles de ‘startups’ a modo de soporte financiero. ¿De qué manera cambia el panorama en la actualidad?
R: El Silicon Valley Bank era un banco muy especializado en la financiación de startups tecnológicas, pero no es la única fuente de financiación a la que pueden recurrir este tipo de empresas. De hecho, el sistema financiero ha evolucionado mucho en los últimos tiempos y existe una gran cantidad de fórmulas de financiación, muchas de ellas centradas en el micromecenazgo y micropatronazgo que triunfan en sectores de este tipo (tecnológico, así como cultural, como la música, los videojuegos…). Además, la revolución Fintech (empresas de tecnología financiera) están proliferando y se están especializando en ofrecer servicios financieros muy personalizados, accesibles…, por lo que la revolución tecnológica del sector financiero está suponiendo una democratización de los servicios financieros, haciendo posible que una parte importante de la sociedad a nivel mundial pueda tener acceso a los servicios financieros.
P: ¿Qué papel ha jugado el ‘pánico’ de las empresas y ahorradores que tenían su dinero en Silicon Valley Bank en la bancarrota del banco? ¿Qué importancia tiene la confianza dentro del mundo de la banca?
R: Como destacamos en nuestro artículo de divulgación en la plataforma TheConversationES (https://theconversation.com/los-dibujos-de-la-economia-la-curva-invertida-de-tipos-y-la-caida-del-silicon-valley-bank-201492) en el caso del Silicon Valley Bank, un banco estadounidense especializado en financiación de startups y empresas de alto crecimiento, se invirtieron importantes recursos en financiar a sus clientes con bonos a largo plazo, por lo que la subida de los tipos a largo plazo provocó importantes pérdidas en el valor de sus activos. Así, el banco trató de mitigar estas pérdidas mediante, entre otras cosas, una ampliación de capital, forzada también por el cambio en la perspectiva de valoración del banco por las agencias de rating.
Todo esto pudo hacer cundir el pánico entre los clientes del SVB, con la consiguiente retirada masiva de depósitos. De ahí la necesidad del Silicon Valley Bank de obtener liquidez inmediata, para lo que recurrió a la venta de activos (lo que le provocó pérdidas adicionales). A partir de ahí, los problemas de liquidez terminan convirtiéndose en un problema de solvencia.
Lo que resulta sorprendente es que, en estos casos recientes de caída de entidades financieras, parece no haberse llevado a cabo una correcta gestión de activos y pasivos (es decir, la sensibilidad de activos y pasivos a las variaciones de los tipos de interés), algo para lo que existen numerosos instrumentos. Esto también arroja interrogantes respecto al papel de los gestores del banco, del ente supervisor e incluso de las agencias de rating.
Efectivamente, la pérdida de confianza y el pánico de los agentes económico en este tipo de situaciones juega un papel fundamental, como hemos podido comprobar en los hechos que hemos relatado. En concreto, y tras esta pérdida de confianza, han salido al paso, tanto la Reserva Federal como el BCE, confirmando el apoyo de las autoridades monetarias y financieras. Dicho apoyo se ha visto refrendado con dos acciones puntuales que han permitido rescatar un banco mediano en Estados Unidos por parte de las principales entidades financieras norteamericanas, así como el rescate encubierto del Credit Suisse por parte de su principal competidor suizo. La principal diferencia respecto a la crisis de 2008 es que se quieren evitar los rescates, y que la mala gestión de entidades financieras recaiga sobre toda la población. El propósito de las autoridades monetarias es que sean los malos gestores los que, en esta ocasión, asuman las consecuencias.
P: ¿Sería importante que se relajara la política de subida de tipos por parte de los bancos centrales para evitar la quiebra de más bancos?
R: Hay que recordar que la política de subida de tipos por parte de los bancos centrales tiene un objetivo muy concreto, y es el de intentar contener la inflación que está alcanzando niveles elevados a nivel mundial. Este aumento pretende contener el consumo e incrementar el ahorro, reduciendo así la demanda de productos y servicios, haciendo que los precios de los mismos bajen. El BCE tiene claro que este es un problema grave que hay que intentar mitigar y, en su reciente reunión de marzo, ha mantenido su hoja de ruta y ha vuelto a incrementar los tipos de interés en 50 puntos básicos (0,5%).
Sin embargo, si la situación persiste en el tiempo, quizá las autoridades monetarias tengan que replantearse sus objetivos y priorizar una hipotética situación de entidades financieras debilitadas a nivel mundial y al borde del colapso.
P: ¿Teme que caídas como la de Silicon Valley Bank puedan volver a producirse dentro del sector en el futuro?
R: Los controles sobre las entidades financieras están siendo cada vez más estrictos, fundamentalmente tras la crisis financiera global de 2007-2008, así como el apoyo que a las autoridades monetarias ofrecen a los usuarios de la banca. No obstante, conforme va pasando el tiempo, los controles se vuelven más laxos y los agentes económicos tendemos a olvidar pronto todo lo que sucedió en 2007-2008. Por todo ello, se esperan situaciones similares en el futuro, fundamentalmente por mala praxis en la gestión bancaria por parte de algunas entidades que no realicen una correcta gestión de activos y pasivos, ante presumibles fluctuaciones futuras de los tipos de interés. La falta de liquidez y el pánico en los mercados son el principal caldo de cultivo para que esta situación se reproduzca en el futuro.
P: ¿Dónde cree que hay que invertir en estos momentos, en Fondos de Inversión Renta Fija, de Renta Variable, acciones o mercado inmobiliario? O, por el contrario, hay que refugiarse en valores como el oro…
R: Las inversiones centradas en renta fija, renta variable o el mercado inmobiliario son, todas ellas, inversiones válidas, las cuáles dependen, en muchos casos, del perfil de aversión al riesgo de los inversores. En el caso del mercado de renta variable, se trata de un tipo de inversión a largo plazo, en el que se asume un riesgo más o menos controlado, muy lejos de los niveles de riesgo asumidos en inversiones tales como el mercado de criptomonedas o los nuevos activos digitales. En lo que se refiere a la inversión en renta fija, se trata de una inversión a corto/medio plazo (dependiendo del plazo de la operación), la cual está ofreciendo ahora mismo una rentabilidad interesante (si se mantiene hasta el vencimiento). Finalmente, la inversión en activos refugio tales como el oro o el mercado inmobiliario (en el caso del mercado español lo es) podrían ser una apuesta segura, en un país como el nuestro, en el que el ladrillo siempre ha sido un valor al alza.
Como se puede comprobar, nunca hay una única alternativa de inversión recomendable, sino que depende de muchos factores, como son la situación económica actual, pero también el perfil del inversor, los posibles escenarios futuros que nos podamos encontrar, así como las expectativas que los agentes económicos tienen sobre ese futuro próximo.
P: La bajada brusca del Euribor, ¿se trasladará rápidamente a la bajada de tipos en las hipotecas tipo variable?
R: La baja del Euribor, que es el principal índice de referencia de la mayoría de hipotecas, permitirá que los préstamos a tipo variable vayan ajustando sus tipos de interés a la evolución del mismo. Esto dependerá de los periodos de interés pactados en la operación. Si estos periodos son semestrales, en la siguiente revisión semestral, el índice de referencia se ajustará al nuevo valor que alcance el Euribor, tomando como valor, normalmente, una media de los tipos de interés (Euribor) a diferentes plazos (teniendo mayor peso el tipo de interés a un plazo mayor, frente al Euribor a un día, más volátil). De esa forma, la evolución del Euribor no se traslada automáticamente a los tipos de interés aplicados a las hipotecas, pero sí que lo hace en un tiempo razonable.
P: ¿Por qué ha afectado más lo sucedido con Silicon Valley Bank al Ibex35 que a los índices americanos?
R: Hay que tener en cuenta que la economía española, así como el mercado bursátil español, siempre se han caracterizado por ser altamente sensibles a los vaivenes internacionales. Desde el punto de vista económico, la economía española siempre se ha caracterizado por sobrerreaccionar ante eventos económicos a nivel mundial, es decir, en escenarios optimistas, la economía española se comporta mejor que la media, mientras que, en escenarios pesimistas, la economía española se comporta peor que la media internacional. De esa forma, parece razonable pensar que en esta ocasión haya ocurrido lo mismo en el caso del mercado bursátil español. Ante la incertidumbre internacional generada por la caída del SVB, los posibles efectos negativos se han multiplicado en la bolsa española, haciendo que su principal indicador sea uno de los que más haya sufrido esos envites, como se puede observar en la siguiente figura.
Figura. Evolución del Ibex35 durante el último mes de cotización y el efecto de la caída del SVB
De nuevo, el miedo y la confianza de los agentes económicos sobre la situación del sistema financiero y su posible repercusión en el caso español han hecho mella en la cotización del Ibex35, que ha sido uno de los índices más castigados, desplomando su valor por debajo de los 9000 puntos en varios momentos de esta reciente crisis protagonizada por la caída de varios bancos americanos, así como el pseudo rescate del Credit Suisse.
